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短期锌价修复性回稳 中期偏弱格局难改

时间:2019-09-03
该生产线将进行大修,西部采矿业也将参加环保检查员的检查。同时,Chihong Qujing和Baiyinchengzhou继续保持维护状态。可以看出,8月企业的日常维护量可能会减少。

从最近的企业改革来看,大多数都是日常维护。在高昂的加工费下,冶炼企业可以尽可能地修理或修理时间,或者尽可能缩短检查时间,或者在检查完成后提高生产率。因此,高冶炼利润继续推动冶炼企业的生产意愿。与此同时,在今年年中之前,国内冶炼的瓶颈已基本打破。因此,目前国内正常冶炼能力在上半年大幅上升。因此,常规大修对冶炼生产的影响很小,第三季度国内锌冶炼产量将继续保持高位。

锌进口损失已经收窄至相对较低的水平。关于锌进口的后期进口,LME锌价溢价将在LME锌价格紧缩结束后迅速从高位回落。加上近期人民币汇率稳定表现,锌进口亏损明显收窄。截至7月底,锌进口亏损已缩减至500元至800元/吨。从近一个多月来看,锌外贸市场相对低迷,进口锌流入相对有限,主要是因为国内消费仍处于淡季,进口窗口尚未开放,进口锌需求有限。

目前,保税区的锌锭库存量约为9万吨。由于锌进口量的下降已降至相对较低的水平。在9月传统消费季节到来之前和之后,可以关注增加进口锌流入的可能性。

3.淡季锌消费表现突出,预计旺季仍难以乐观。自5月以来,国内锌消费量迅速减弱。自7月以来,淡季锌消费的特点仍然突出。月初,当锌价跌破10,000水平时,下游采购需求有所改善。但是,在整体经济下行压力下,锌消费持续疲软的局面。

从最初的锌消费量来看,7月份镀锌,压铸锌和氧化锌的预期开工率继续疲软。从环形来看,7月底下游的开工率继续走低,并进一步走弱。从去年同期开始,7月初的下游业务开始处于历史同期的低位。

从终端消费来看,6月份汽车产销量较上月有所回升,同期收缩率收窄。 7月份很难改善汽车的生产和销售。在空调方面,7月淡季的生产和销售特征明显减弱,7月份的空调产量明显低于上个月。此外,7月份天气持续炎热,房地产和基础设施建设等建设开工因天气原因逐季放缓。此外,国内房地产投资不具备弹性,面临风险较弱。竣工建筑面积继续同比大幅减少。预计今年下半年很难回到频道。在政策加上杠杆作用下,基础设施投资对稳定具有一定的预期,但很难扭转整体经济疲软的局面。

因此,对于今年“金九和银十”的传统旺季,从环的角度来看,预计消费的季节性会增加,但旺季预计不会很强劲。

国内锌锭的社会库存暂时下降后,预计5月底将再次缓慢累积。国内锌锭的社会库存开始下降并上升,证实了转折点。然而,自6月下半月以来,国内锌锭社会库存再次缓慢下降。数据显示,它从6月17日的169,900吨下降到7月29日的145,200吨。

自6月底以来,国内锌锭社会库存略有下降。主要原因是:一是近期锌的进口量较少。从5月到6月,一些贸易商将库存转移到中国,自6月底以来对进口锌的需求减弱。其次,7月份,北方冶炼厂展示了分阶段集中维护。第三,当锌价跌至附近时,下游采购的热情略有上升。四是部分国内冶炼厂增加了配套锌合金生产线,或与周边合金企业直接合作,冶炼企业以锌锭形式流出的产品数量有所减少。

随着7月份冶炼厂的季节性维护,8月份冶炼厂维修计划减少,国内锌冶炼产量继续保持高位,进口锌流入的可能性增加,消费者表现仍有望疲软。预计锌锭库存将再次缓慢增长。

矿山利润持续挤出

锌产业链利润再分配

7月初,当锌价下跌到万九附近时,市场开始担心国内锌矿是否会在矿山利润进一步挤压后减少,导致原料供应紧缩以及对锌冶炼生产的影响。预计锌行业将通过两种方式进行调整,以确保国内锌矿原料的供应。

1.预计全球矿山供应将保持宽松,进口矿山将得到进一步补充。自2017年以来,外国煤矿的新产能已开始发布。 2018年,国外矿山产量增加了40多万吨。因此,自2018年下半年以来,全球锌矿从此前的短缺局面走向松动。 2019年,外国矿山的估计增加量为600,000-700,000吨,与年初估计的700,000-800,000吨相比有一定的下调。然而,锌矿的整体松散模式并未改变。此外,今年国外锌矿产量的增加将集中在下半年。此外,预计2020年国外锌矿石供应量将继续增加70万至80万吨。可以看出,从中期和长期来看,预计锌矿供应将进一步放松。

如果国内锌矿的产量在今年下半年因利润继续挤压,那么产量将会减少。国内供应可以通过增加锌矿石进口来补充。今年1至6月,累计国内锌矿进口实物总量为142.5万吨,累计同比下降8.4%。部分由于3月和4月澳大利亚洪水的影响,锌矿运输部分受阻,其出口量受到相对大幅下降的影响。 5月,澳大利亚对中国的锌矿出口已经恢复。预计今年下半年国内锌冶炼产量将继续处于较高水平,对锌矿原料的需求将增加。因此,在下半年,我们可以通过增加锌矿的进口量来进一步补充国内锌矿供应。

此外,从国外锌矿的成本表现来看,国外锌矿90%的成本线下降约2000美元/吨。与此同时,近年来的新矿,如Century Tailing和Gamsberg,成本较低,基本上不到1,500美元/吨。因此,尽管锌价持续下调,但它对矿山利润产生了影响。但当锌价仍然高于2,000美元/吨时,外国煤矿的生产能力仍然存在。

2.后期锌产业链的利润可能会重新分配,以支持矿山维持生产。据了解,国内主流矿山采矿和采矿的总成本为80万至元/吨,部分矿山的高成本约为元/吨。因此,如果锌矿加工费维持在目前的高位,根据目前的加工费协议,当锌价再次降至17,000~18,000元/吨时,部分国内矿山的利润将被挤压至基本零。此时,虽然国内锌冶炼利润也有所降低,但仍处于1800-2000元/吨的较高水平。因此,一方面,一些高成本的锌矿可能被迫开始停产,导致国内锌矿供应略有收紧;另一方面,在冶炼利润仍然相对较高的情况下,锌产业链利润被重新分配。锌矿的加工成本略有降低,产业链的利润从冶炼端转移到矿区,从而支持矿山维持生产。

近期锌价展望和策略建议

总之,中期国内锌供应仍然具有高度确定性,季节性季节性消费特征突出。很难期待今年“金九和银十”传统旺季的乐观预期。短期国内锌锭的社会库存继续小幅下滑,后期库存预计仍将缓慢增长。目前,内部和外部锌期货价格都有一个小的Back结构。中期锌基本面疲软的预期不会改变。

此外,从产业链成本的角度来看,当国内锌价降至17,000~18,000元/吨,锌矿加工费维持在目前的高位时,部分矿山利润将被完全挤压出来了,国内的矿山生产还是会减弱的。一方面,国外中长期锌矿供应将进一步释放,国外锌矿项目成本相对较低。因此,国内锌矿可以通过增加进口锌矿的数量来补充。另一方面,由于锌冶炼的利润仍然较高,可以通过产业链的利润从冶炼企业转移到矿山,从而支持矿业企业维持生产。

因此,短期宏观定位良好,锌价将提升,形成分阶段修复反弹。然而,预计中期锌基本面仍然疲弱,锌产业链成本支撑尚未得到反映。此外,预计锌产业链将通过增加进口锌矿和产业链中的利润再分配来促进高供应的继续。因此,中期锌价的进一步探索仍可预期。目前,锌价已经提前对宏观水平的正面因素做出反应,因此短期锌价还有进一步反弹的空间。关注沪锌主力合约的表现在19,800-220,000元/吨的压力水平。

(作者:中信期货)

来源:中国有色金属网

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