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三七互娱:利润率回升 系统性流量打法再得验证

时间:2019-09-12

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该公司在第19年宣布了半年度报告。报告期内,公司实现净收入,国内净利润和净经营现金流量分别为60.71亿,10.33亿和6.16亿,分别增长83.83%,28.91%和-36.93%。

评论:

报告期内,公司实现收入60.71亿元,收入结构发生变化。手机游戏和页面浏览业务分别占89.39%和10.61%,汽车及相关业务分离后未产生收入。该公司的手机游戏业务实现营业收入54.27亿元,同比增长152.9%,主要得益于新友《一刀传世》和《斗罗大陆》的出色表现。在报告期内,它是iOS畅销书排行榜中最高的,第13和第13。《永恒纪元》和《大天使之剑》稳定贡献长期以来一直是畅销TOP100的榜单。该公司的页面浏览业务实现收入6.44亿元,下降29.2%,主要是由于玩家需求的变化和公司战略重心的转移。

在费用率方面,目前的销售费用为36.32亿元,同比增长217.63%,主要用于新产品的早期推广;管理费用8805万元,减少31.17%,主要是报告期内,芜湖顺荣汽车零部件和承诺娱乐游戏等。公司不再纳入合并范围;财务费用为433万元,占68.95%,主要原因是银行贷款减少,利息支出相应减少。

在现金流量方面,本期净经营现金流量为6.16亿元,减少36.93%,主要原因是:1)公司和流量经营者重新签署了账户期,根据财务报告,预付款期末余额较期初增加3.09亿元。主要用于预付费互联网流量费; 2)产品流量收入一般有几个月的回收期。根据财务报告,应收账款期末较期初增加4.19亿元,主要来自《一刀传世》,《斗罗大陆》等关键点。新的旅游。

半年度报告更新了我们对公司的理解和判断:1)利润率大幅回升,“立体营销+精准推送+长期服务”的全面发挥已经得到验证。与第一季度相比,这一时期的净利润增长了3.8个百分点,表明此前的营销投资得到了有效转变。第一季度发布的游戏逐渐进入投资回收期,而第二季度的销售费用与第一季度相比减少了6.5亿元。 2)爆炸产品成功率高,规模效应持续增加。继《一刀传世》之后,6月27日的新巡回赛《精灵盛典》在畅销排行榜上排名第四,目前稳定在TOP10。在今年年初《斗罗大陆》,最近的创新达到了第9畅销书。 3)加快扩大海外市场的步伐,测试新的水类。根据半年报,该公司自主研发的产品《斗罗大陆》在新茂等地区推出后的第一个月突破了1000万;纸牌游戏《SNK オ`ルスタ`》在日本推出后位居Google Play游戏下载列表之首;经典产品《永恒纪元》继续东南亚,欧洲,美国,日本和韩国的市场保持稳定。目前,该公司已预留了多种全球多区域产品,包括自主开发的ARPG《暗黑后裔》,《斗罗大陆》国际版,仿真业务类《代号 DG》等,预计下半年会外出2019年;代理商发布了西方神奇SLG《代号 MH》,中世纪SLG《OceanWars》等,并战略性地投资了多家精品开发商,以加强全球SLG市场布局。

投资建议:公司专注于主营业务的多项成功产品体验。一方面,它积极增加新产品研发投入,另一方面积极部署海外业务和上下游投资业务。我们预计公司2019 - 2021年期间的净利润为19.52亿元人民币,22.77亿元人民币,25.57亿元人民币,相当于每股盈利0.91元,1.06元,1.19元,我们在2020年给出了18倍的估值,相当于6 - 月度目标价19.08元,“买入-A”评级。

风险提示:新行程的表现低于预期,行业监管标准化程度低于预期,海外业务扩张进度未达预期。

(编辑:DF515)

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