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信和置业(0083.HK):2019财年业绩符合预期 维持“收集”评级

时间:2019-10-17
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(原标题:信和置业(0083.HK):2019财年业绩符合预期,维持“收集”评级)

机构:国泰君安

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目标价:13.80港币

2019财年核心净利润同比下降58.5%至46.71亿港元,符合预期。期内物业销售收入为港币25.42亿元,较上年同期下降53.6%,而营业利润率则为32.6%,同比上升8.6个百分点。物业租赁收入同比增长4.4%至33.27亿港元,但经营利润率同比下降0.6个百分点至85.7%。如果我们不计入18财年出售成都玉龙山的一次性收益,则核心净利润的下降将降至16.5%。截至2019年6月30日,信和置业的净现金进一步增加至340.47亿港元。

新和房地产于2019年7月收购了前海置地T102-026的30%股权,用于投资房地产开发,预计将于2023年完成。该公司预计在2020财年启动三个项目,总共提供302个项目豪宅。信和置业只派发末期股息每股1港仙,我们相信市场对此感到失望。我们认为,信和置业有可能在2020财年保持每股不变的股息。

我们维持目标价13.80港元和“收集”投资评级。信和置业拥有非常强大的净现金,使该公司能够在当前经济增长期间抓住土地收购机会。我们认为信和置业是市场上的防御性选择。目标价较2020财年25.0港元的估值折让45%。我们的目标价格相当于2020/2021/2022财年核心市盈率的23.6倍/8.4倍/10.9倍和2020/2021市净率的0.63倍/0.59倍/0.56倍/2022会计年度。

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