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畜禽养殖产业链思考之八:三荐禽业股!

时间:2020-01-27

4月-6月,我们以深入调查家禽主产区整个产业链和两份专项跟踪报告的形式,向投资者强烈推荐了2014年Q2家禽产业链反转机会。其中益生菌、神圣农民、民和和新希望是第一批被推荐的。到目前为止,不管行业逻辑和二级市场表现如何,之前的判断“祖鸡引进量下降,父母产能下降,下游需求恢复共振,家禽连锁的繁荣将持续上升,至少到2015年下半年”已经完全实现,而家禽库存增加30-50%以上也使投资者颇有盈利(神农上涨50%,益生上涨30%,民和上涨20%)(见等系列报告

在目前绝对收入和超额收入已经非常明显的时候,市场更加关注我们对家禽行业未来繁荣的最新看法,以及个别选股策略和如何操作这些策略等问题。例如:(1)目前祖鸡的引进量明显下降,但会持续多久?联盟有明显的限制作用吗?(2)家禽产业链各环节的现状和未来繁荣转型节奏?(3)目前,推荐目标增幅较高。未来的潜在市场价值是什么?

目前,我们仍然坚信并强烈推荐家禽类股,并愿意以一系列专题报道的形式再次推荐这个子行业。传统观点认为,家禽业养殖周期非常短(43-45天),为时已晚,无法清晰把握行业供需转折点和行业繁荣趋势,无法承受规模资金的流动性冲击。然而,随着上游祖先引进量的急剧收缩,这些理论可能导致行业供给能力的深度调整。2014/15年度股票反转的机会将随之而来。利用市场形势的强度和高度,以时空的方式,纠正行业内资本市场投资者的认知偏差,化解潜意识二级市场流动性风险是可能的。

总体而言,目前家禽库存的机会是大规模逆转,而不是普通意义上的反弹。其市场跨越2014/15年,预计将持续到2015年下半年。因此,市场的力量和高度可能会继续超过先前的预期。我们的核心逻辑是这样的:“首先,从行业的繁荣来看,由于寡头联盟的巨大效用和有限的现金流,引进祖鸡很难在下半年同比大幅增加。据估计,2014年将推出约100万台,同比下降50%。这是我们判断家禽库存中期逆转的重要逻辑基石。每个人都一直担心祖鸡引进联盟的效力是否不强,也就是说,有额外的配额引进,但迄今为止权威的海关数据显示,2014年中国祖鸡引进的数量仍远低于前一联盟的产量限制。2014年上半年,引进了35万套益生菌(6月底引进了4万套益生菌,低于预期的45万套)。与此同时,我们认为很难看到2014年下半年的同比大幅增长。

在中性假设下,650,000台是在与上年同期水平相同的假设下引入的,全年共引入了100万台,仍低于110-120万台的供需平衡线。主要逻辑在于:(1)国内家鸡产业是典型的寡头垄断市场,前五名市场约占70%。然而,寡头垄断市场更容易达成联盟,具有更高的可持续性(经典博弈论),这与沟通过程中提到的水泥行业明显不同。(2)上述联盟的有效性将由农业部在中国动物产业协会牵头协调后具体实施。同时,除了取消进口退税,违反协议的企业还必须承诺支付150%的引进金额作为罚款。尽管违约金额并不算大,但非洲国民大会

上面已经确定,祖先鸡的引进已经显着下降。同时,由于禽流感的逐渐传播,对肉鸡的需求也逐渐恢复。肉鸡市场的总体供需将会失衡。供应短缺将使鸡肉价格从2014年Q2开始可能面临上涨趋势。因此,我们认为,自2014年Q2以来,肉鸡养殖业的繁荣迎来了一个转折点。根据2013年下半年引进的祖先鸡数量少于2013年上半年,2014年少于2013年的事实,该行业的高繁荣至少将持续到2015年底。由于这是该行业逆转的全球机遇,整个产业链都将受益。

就节奏而言,商品代鸡苗繁荣的恢复时间比亲代早约四分之一,繁荣分别在第3至第4季度开始上升。随着Q2鸡肉价格的上涨,对鸡苗(亲代和商品代)补充摊位的需求逐渐恢复。(1)从4月至5月,母种已经开始获得可观的利润(商品代飙升至3.6元/羽);由于繁忙的农业和天气因素,6月份价格开始下跌。然而,随着7月中下旬色谱柱补充高峰期的到来和商品产量的下降,预计第三季度将会有更大的繁荣。此外,总的来说,亲代的生产能力降低更多,因为除上游亲代(50%)外,亲代田间的生产能力也降低(15-20%),所以商品代苗的生产能力双向降低,比亲代苗的生产能力更彻底。(2)家禽链繁荣的恢复属于供需双方,即不仅上游被净化(第一代对祖先有利),下游需求也被净化(第一代对商品有利)。因此,对于商品生产来说,效益更快,种苗价格更高。亲代通常会延迟四分之一,即亲代的价格在第四季度大幅上涨或开始上涨。(注:益生元收入的60%以上来自父母这一代,总生产能力为1.6亿父母这一代,略低于人类。因此,我们不能只将益生元视为父母的代供应商)。

第三,家禽种畜价格弹性较大,是整个产业链的第一目标。我们预计,第二季度家禽价格的上涨将表明《中国日报》的良好表现,并将进一步成为引发行业估值的催化剂。目前,一些家禽类股在二级市场表现良好。在交易过程中,一些投资者表示不愿追求更高的价格。然而,我们更倾向于处于家禽行业股票反转阶段的初始阶段。随着整个产业链中所有环节的恢复,该行业将呈现全面增长的状态。由于周期股是更多的趋势投资,只要价格在反转的早期阶段明显上涨,二级市场就会更好、更明显。此外,这种可持续性将至少持续到2015年底,这意味着未来的繁荣高峰肯定会考虑估值泡沫问题。

然而,即使在中性估值假设(估值20X)下,我们也判断家禽类股现在的回报率超过30%,而益生菌类股的潜在回报率甚至超过70%。其中,假设2015年商品养殖单羽收入为2.2元(远低于2011年的4.4元/羽),母价保持在18元/羽(低于11年的25元/羽),商品鸡苗价格为3.2元/羽(低于11年的4元/羽)。详细计算依据见表1。(注意,以上是中性假设,这意味着考虑到投资者的风险收益率,如果将估值和收益率高点包括在内,潜在的回报空间将高于上述估计值)

同时,短期行业的基本面环比大幅改善,整个产业链呈现出明显的利润。调查发现,目前行业平均合同c

风险提示:如果“H7N9”禽流感发生变异,使得禽类或人类之间的快速传播成为可能,禽类产品的价格将因需求停滞而继续下降。

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